威尼斯wns.8885556|孙亚坤：2019年第一季度南北油浆套利分析

本文摘要：[导语]眨眼间，2019年已过将近四分之一，距离春分仅有三天。

[导语]眨眼间，2019年已过将近四分之一，距离春分仅有三天。在2019年前两个月中，南北油浆价格一路唱起猛歌，涨势相当可观，三月中上旬，南北油浆走势经常出现分化，套利操作者显出。累计到2019年3月18日，山东地区油浆不含稅成交价为2825元/吨，较2019年年初下调325元/吨或13%；华南地区油浆不含稅成交价在3075元/吨，较2019年年初下调475元/吨或18.27%。南北油浆价格差幅走势波动，目前来看，南北油浆遗套利操作者。

求证南北油浆价格走高原因，油价下跌是一方面，但造成南北价格差幅变化的原因，供需才是主导。原油波动走高消息面受到影响提振显著1月行情整体呈现出单边波动下跌，在高位持续宽幅盘整波动。推展油价波动下跌的关键因素就在于沙特的减产前进，整个1月份的欧佩克原油产量较之前经常出现显著下降。

2月行情整体沿袭1月份波动下跌走势，但涨幅显著有限，且中间有较小消息传递。春节期间，因为欧洲经济数据的低迷加之多国央行由鹰并转鸽，联合推展了油价的暴跌。但减产国持续的减产和委内瑞拉局势的不平稳联合缩紧供应，这为油价获取了更为强大的底部承托。

三月初，油价整体宽幅波动，直到三月第二周，油价一改为低迷走势，波动下跌。整体来看，2019年前三季度油价涨势相当可观，这为油浆市场带给不利承托。南北价格差幅走势波动供需主导显著2019年1月，北方油浆市场，下游市场需求展现出向好，炼厂销售大力，加之库存低位承托，油浆价格涨势相当可观，但随着春节邻近，节日氛围影响下，下游深加工厂家一改为前期大力心态，炼厂油浆销售压力有所增加，价格大位中窄幅下降。南方油浆市场，市场需求展现出不温不火，炼厂销售节奏平稳，油浆稳价居多，但1月底，邻近年关，下游市场需求转淡显著，加之物流阻碍，油浆价格经常出现小幅回升。

整体来看，1月份北方油浆价格低于南方油浆价格。但考虑到内贸燃料油运费，据卓创得知，广州至山东燃料油运费在190-200元/吨，南北油浆套利操作者受限。

2019年2月，北方油浆市场，春节期间供需两深，春节过后，部分补货市场需求提振，消息面受到影响下，油浆价格试探性推涨，后期市场供应有所增加，节日氛围熄灭后市场需求有所回落，油浆商讨焦点之后移除。南方油浆市场，2月初市场需求窄幅回落，成交价价格大位中小上涨，月末，据报，部分炼厂开始检修，如中海油惠州，油浆放量受限，市场供应偏紧，市场需求渐渐转好承托下，成交价价格大幅度下行。整体来看，2月份南方油浆涨幅远大于北方，并顺利构建扳平。

南北油浆价差由负值改以正值，但南北价差受限，不及燃料油运费，南北油浆套利操作者受限。2019年3月上旬，北方油浆市场，由于环保查办，下游接货情绪受到影响，炼厂销售承压，油浆商讨焦点小幅松动。而南方油浆市场，部分炼厂仍正处于检修期，且部分炼厂开始出租油浆。

据卓创资讯得知，中石化出租油浆，经处置后调和船用油。市场供应更进一步增加，加之沥青市场需求较难，华南地区油浆价格再次小幅下跌。整体来看，3月中上旬，南方油浆价格稳步增长，北方价格经常出现小幅下降，南北油浆价差更进一步拉大，南北油浆经常出现套利操作者。

后市未来发展后市来看，油价不存在更进一步下跌的空间与动力，美原油目标价位60美元/桶。虽然经济低迷压力仍然不存在，但沙特减产造成的供应削减似乎更加能提振当前油价，尤其是美国针对伊朗和委内瑞拉的制裁激化了油市供应削减的现状。此外，美国原油库存未来将会转入夏季市场需求高峰期的去库存状态，这某种程度提振油价。

当然，随着油价之后下跌，警觉特朗普再度口头抨击油价的风险事件。消息面受到影响提振，地炼汽柴油价格走势相当可观，北方油浆市场后市或有所推涨，但华南地区油浆价格已上涨至高位，引涨幅度受限，预计南北油浆价差或有所膨胀。

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